電改前世今生:13年后體制改革再啟,新電改揚帆起航。上一輪電改中輸配分開、競價上網兩大任務并未得到實施,新電改未觸及輸配分開,但強調三放開(新增的配售電市場放開、放開輸配以外的經營性電價、公益性調節(jié)性以外的發(fā)電計劃放開)、一獨立(交易機構相對獨立)、三加強(加強政府監(jiān)管,強化電力統(tǒng)籌規(guī)劃,強化和提升電力安全高效運行和可靠性供應水平),我們認為其核心問題包括:建立多買多賣的交易市場,實現(xiàn)電價定價機制市場化以及提高電網對新能源接入的友好性,促進能源結構調整,在電氣新時代迎接能源互聯(lián)網的到來。我們判斷配售電側的業(yè)態(tài)將發(fā)生大變革,同時電價作為貫穿整個系統(tǒng)的關鍵將真正開始發(fā)揮其市場化調節(jié)作用。
　　引入市場化力量,電改新時代孕育產業(yè)鏈新格局。廠網分開奠定了現(xiàn)有電力工業(yè)的格局,我們認為新電改注重市場改革深化,壟斷性電網的優(yōu)勢地位被削弱,更多體現(xiàn)其公用事業(yè)本質,產業(yè)鏈將形成新格局,利潤向產業(yè)鏈上下游再分配,同時用戶側的新商業(yè)模式誕生。
　　抓住價值鏈重塑下的5條投資主線:
　　1)利潤再分配,上游的水電和優(yōu)勢火電收益;
　　2)新電改開啟能源互聯(lián)網時代,體制變革是實現(xiàn)交互式的能源互聯(lián)網的前提,此前的智能電網已為能源互聯(lián)網奠定良好基礎,用戶深度參與和大數(shù)據應用將成為潮流;
　　3)售電牌照放開,萬億市場開啟,輕資產、高盈利的服務型行業(yè)有望崛起,貼近用戶的電力及設備等相關類企業(yè)有望受益;
　　4)增量投資主體涌現(xiàn),市場空間巨大的配電側投資有望真正開始進入高速發(fā)展期,新業(yè)態(tài)下的基礎單元—微網建設迎來新機遇,分布式明顯受益于電改的發(fā)展,其推廣難題逐漸突破,儲能的春天即將來臨;
　　5)議價能力變化,電氣設備價格承壓程度緩解,盈利彈性提升。
　　相關受益標的包括:智光電氣(用電服務)、正泰電器(進軍售電)、積成電子(能源互聯(lián)網)、科陸電子(能源互聯(lián)網)、四方股份(微網)、森源電氣(配網)、特銳德(進軍售電)、特變電工(產業(yè)鏈閉環(huán))、北京科銳(配網)、愛康科技(分布式)、彩虹精化(分布式)、林洋電子(分布式)、圣陽股份(儲能)。