金風科技 (2208.HK) - 毛利率增長超預期

　　公司概要

　　公司目前是是全球領先的風電設備研發(fā)及制造企業(yè)以及風電整體解決方案提供商，全國最大的風電設備制造商以及全球最大的直驅(qū)永磁風機研制企業(yè)，同時在深圳證券交易所[微博]和香港聯(lián)合交易所兩家交易所上市。

　　投資摘要

　　-公司2013年報顯示：2013年全年收入121.96億元人民幣(6.2302, 0.0017, 0.03%)，同比增加8.65%，實現(xiàn)凈利潤4.28億元人民幣，同比大幅上升179%，每股收益0.16元人民幣，符合我們的預期。公司發(fā)布的今年一季度業(yè)績顯示：第一季度營業(yè)收入14.34億元人民幣，同比上升50.8%，凈利潤5080萬元人民幣，同比增加56.5%。

　　-公司利潤的顯著提高來源于風機制造銷售的毛利率大幅提升，2013年風機銷售制造業(yè)務的毛利率達到19.3%，較2012年的13.1%提高超過了6個百分點。本年公司一季度毛利率更是大大超過市場預期，達到了32.2%，而2013年同期僅為17.9%。我們預計2014年全年風機價格還會處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，加之本年度利潤率更高的風電場運營收入將大幅增加，因此未來公司整體毛利率應該可以保持在30%以上。

　　-從2013年下半年開始，風電項目的招標項目逐漸增多，一季度公開招標量達7GW，同比增加84%，能源局“十二五”第三、第四批核準項目中超過一半都尚未招標，估計超過30GW。公司第一季度已簽訂單4291MW，還未簽訂單3834MW，合計8125MW。我們預計公司未來兩年都會是風機銷售收入增加較快的時期。

　　-公司新推出的2MW低風速機型在平均風速5.2米/秒的環(huán)境中可以正常發(fā)電，預計這一機型在未來會有較好的銷售前景。-公司自營風電場的運營業(yè)務增長迅速，2013年底公司權(quán)益裝機容量1306MW，較2012年增長76.5%，全年風電場運營收入3.85億元人民幣，同比增長56.7%，毛利率64.9%。估計一季度有24億元人民幣的風電場項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，預計本年度風電運營收入將繼續(xù)大幅增加。